Man får leken tåla, Mats Odell

I en artikel i DN refereras till en utvärdering av AP-fonderna som Finansdepartementet gjort. Finansmarknadsminister Mats Odell riktar kritik mot AP-fonderna, som ju tappade sammanlagt 194 miljarder kr under 2008.

– Det är alldeles tydligt att när det gäller den aktiva förvaltningen är resultatet minst sagt otillfredsställande, sa finansmarknadsminister Mats Odell vid en pressträff på torsdagen.

Men kan det gå på annat sätt med det uppdrag och den inriktning som AP-fonderna har? Läs till exempel lite om regelverket som regeringen beskriver det:

AP-fondernas övergripande mål är att förvalta fondkapitalet på ett sådant sätt att det blir till största möjliga nytta för pensionssystemet. Fonderna ska långsiktigt maximera avkastningen i förhållande till risken i placeringarna. Fonderna ska eftersträva neutralitet mellan generationer i sin placeringsverksamhet. Det innebär bland annat att fondernas risker inte får minimeras på kort sikt om det medför en ökad risk att pensionerna ska påverkas negativt för kommande generationer.

Upp till 70% av de fyra första AP-fondernas kapital får placeras i aktier, där man alltså inte får dra ned risknivån som man vill. Pensionsöverenskommelsen som ledde fram till AP-fonderna har haft orealistiska förväntningar på avkastningar, men så länge börserna utvecklats väl så har man inte klagat. Med ett år som i fjol blir det snabbt kalla fötter, men hur kan det komma som en överraskning att en aktiefond, som en AP-fond huvudsakligen är, kommer att gå dåligt när börsen gör det?

Jag har i tidigare inlägg kritiserat placeringsstrategierna för AP-fonderna och försökt konkret visa på vad lite Onsdagsfonds-regler för att förvalta kapitalet skulle kunna innebära. Snabbt fick jag på huvudet av kommentatorer som på olika sätt menade att jag inte förstod vad jag skrev om och att det är orealistiskt att avyttra de stora aktieinnehaven. Debatten kan följas i inläggen:

• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/01/15/ap-fonderna-behover-placeringsstrategi/
• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/01/15/en-onsdags-ap-fond/
• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/02/03/populisten-thomas-ostros/
• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/02/03/annu-en-populist/
• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/02/06/arets-bortforklaring/
• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/02/09/kapitalforvaltning-och-sunt-fornuft/
• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/02/11/respekt-forsta-ap-fonden/
• http://onsdagsfonden.wordpress.com/2009/02/20/se-och-lar-ap-fonderna/

 Jag menar fortfarande att det är huvudlöst att låta hundratals miljarder stå på spel för att söka maximal avkastning när man begränsar marknadsurvalet genom att till exempel inte tillåta råvaror och framför allt genom att inte tillämpa riktigt aktiv förvaltning. Det handlar om att kasta ut förlorare och behålla vinnare, inte om att behålla den förlorare som går minst dåligt. Tycker man att det är omöjligt att avyttra aktier när man äger stora poster i börsnoterade företag får man anpassa portföljen och sprida kapitalet över flera börser så att andelen per bolag blir mer lätthanterlig. Sunt placerande bygger på sunt förnuft, och inte en massa mumbo-jumbo om strategisk tillgångsallokering. Trots alla hundratals miljoner i förvaltningsarvoden som AP-fonderna betalat så hade det varit en bättre affär att sätta in allt kapital på till exempel Ikano-banken!

Till sist så tycker jag det är bra att Odell tar tag i debatten om AP-fondernas kostnader. I finansbranschen är ersättningsnivåerna vanligtvis bisarra, man kan ta hur mycket betalt som helst för i grund och botten enkla sysslor. AP-fonderna har alla möjligheter att utmana branschens konservativa dogmer och gå i bräschen för förbättrade ersättningssystem. Tyvärr lyser detta med sin frånvaro och anledningen är densamma som alltid: ”vi måste följa branschens ersättningssystem, annars förlorar vi de bästa medarbetarna”. Med tanke på ett tapp på 194 miljarder under förra året och en förvaltning som sedan starten inte klarat målen är väl frågan om det inte vore bättre med en liten rotation på AP-fondernas kontorskammare.

Hur mycket är trenden?

Är börsen inne i en positiv, negativ eller trendlös rörelse? Ja, det är inte lätt att veta förrän efteråt…  Precis som alla sammanhang man söker förklaringsmodeller för så är aktie- och börskurser absolut enklast att analysera i backspegeln. Men för oss som ska fatta placeringsbeslut gäller det att veta vilken typ av marknad vi arbetar med (eller mot för den delen). Även för den mest inbitne fundamentalanalytiker så är marknadsklimatet en faktor att beakta, om inte annat så för att ge en viss mental förberedelse på att ett värdebaserat köp initialt kan fortsätta att utvecklas negativt.

Men hur avgör man då trenden? Det finns en uppsjö olika indikatorer och algoritmer som glidande medelvärden, MACD, ADX, trendlinjer, titta på kursgrafen etc. Alla har sina för- och nackdelar. Det viktiga är att använda en metod som passar med det sätt du handlar, med din tro på hur marknaderna fungerar och med den ”edge” du bedömer dig ha. En av de mest väsentliga faktorerna är att anpassa bedömningen till ditt tidsperspektiv på tradingen. En daytrader som handlar på minutrörelser och stänger alla positioner innan dagen avslutats har förmodligen rätt lite nytta av ett veckodiagram, men kan utnyttja ett dagsdiagram för att studera den lite mer långsiktiga trenden. För daytradern är alltså långsiktig trend något man mäter på dagsbasis (ibland kanske också på timbasis). För den långsiktige placeraren är minutdiagram helt ointressant, där är det dags- och veckodata, kanske i kombination med månadsdata som ger en god bild av trenden.

Ett vanligt råd är att titta på trenden i olika tidsperspektiv för att få den bästa bilden och också för att öka sannolikheten att man handlar i trendens riktning och därmed ge den bästa förutsättningen för sina positioner. Jag kan hålla med om att det är en nyttig övning, men förleds inte att tro att du får det bästa beslutsunderlaget bara för att du tittat på trenden i två eller tre tidsperspektiv. Alla sätt att mäta trenden innebär manipulering av rent prisdata och introducerar därför brus och eftersläpningar i olika grad. Bara för att ett 20-dagars och ett 20-veckors glidande medelvärde visar samma riktning så innebär det inte att vi har en starkare trend, möjligen att den är mer bekräftad och entydig. Jag har tidigare fallit i fällan att kräva att trenden ska ”peka åt samma håll” i både kort och långt tidsperspektiv. Mina erfarenheter av de övningarna visar tydligt att det är ett ineffektivt filter som lätt får en ur fas med marknaden.

En titt på trenden för OMXS30 i skrivande stund ger lite intressanta grafer. Här mäts trenden med den trendindikator jag använder mig av (Guppy Multiple Moving Averages). Det är ett knippe med glidande medelvärden, absolut inget häftigt med den, men jag gillar sättet den visualiserar trenden och den belyser utvecklingen mellan kort- och långsiktiga aktörer på ett bra sätt.

Pilarna med köp/sälj i diagrammen? Inget mer än en entrysignal lite på skoj, där man tar lång/kort position när trenden vänder till positiv/negativ. Betyder inget utan regler för position sizing och exits, men väcker kanske en del tankar om trendföljande handel.

OMXS30 i dagsdata

Uppåt värre sedan mitten av mars, då den kortsiktige gick in.

OMX i veckodata

Här var det lite mer oklart, trenden är vare sig upp eller ned, utan just det, oklar. Den långsiktige placeraren har inte gått in ännu.

OMXS30 i 5-minutersdata

Hur daytradern tar sina positioner får någon god representant för dem gärna återkomma med!

Vägskäl

Det känns som att finansmarknaderna står inför ett vägskäl efter vårens kraftiga uppgång för aktiebörserna. Antingen så väljer ”marknaden” att fokusera på ljusglimtar om ekonomisk tillfriskning och hopp om tillväxt 2010, eller så kanske vi är på väg in i finanskrisens andra våg, med förnyad oro för balansräkningar och generell instabilitet i det finansiella systemet. Experter i båda läger finns det gott om, och som småsparare är det inte lätt att veta vad man ska tro. För de som suttit med intakt portfölj sedan i somras har våren varit en välkommen återhämtning. Men fortfarande är det långt kvar till de nivåer börsen var uppe i våren 2008. Det är ett konkret bevis på hur förödande kapitalerosion är. En nedgång på 50% kräver en uppgång på 100% för att balanseras. Den 20-procentiga uppgång vi sett för den svenska börsen är en klen tröst i sammanhanget, även om det finns flera aktier som fördubblats i värde, eller mer.

Som jag många gånger tidigare förespråkat är det viktigaste för en aktör på börsen att ha en placeringsstrategi. Att köpa en aktie eller en fond är det enkla, det svåra är att veta hur mycket man ska satsa och vad man gör när kursen rör på sig. Ändå lägger så många det mesta av beslutsfattandet på själva timingen för köpet och säljer av på inte mycket mer än en höft.Med lite enkel riskkontroll och tydliga regler för när man säljer av en aktie eller en fond har man en god förmåga att navigera på det finansiella havet, även när det stormar. Tror man på en kommande uppgång så ska man agera därefter och köpa aktier/fonder, oavsett vad diverse experter och förståsigpåare hävdar. Den ekonomiska intellegientian har vanligtvis bara en sak gemensam, och det är att oftast ha fel i sina förutsägelser. Det beror inte på att de skulle vara mindre intelligenta, utan på systemfelet att ekonomiska modeller och prognosmetoder alltid är pappersverk, där människor, företag och organisationer reduceras till rationella maskiner. Därför kommer prognoser om allt från aktiekurser till räntor och statsfinanser alltid att vara förknippade med låg signifikans. Och därför är det absolut viktigaste att det är du som fattar beslut baserat på hur du analyserar och värderar information.

I tider av osäkerhet så brukar argumentet om långsiktighet dyka upp som ett brev på posten. Och visst, om du inte behöver dina sparade pengar på minst 15-20 år så är det förmodligen en god idé att sätta in pengar i aktiefonder nu, eller fortsätta månadsspara. Men om din placeringshorisont är kortare än så kan en eventuell andra nedgångsfas nu vara förödande för ditt kapital. Då är det väsentligt att du begränsar din risk, gör dig av med förlorare och behåller vinnare. Det är aktiv förvaltning på riktigt. Att delta i gissningstävlingen om börsen ska upp eller ned kan vara roligt, men för att förvalta dina sparade slantar är det en väldigt riskfylld metod.

Portföljuppdateringar 2009-05-26

Onsdagsfonden Sundry

• Avyttrade samtliga positioner i Eurodollar då exit träffats.

Portföljuppdateringar 2009-05-20

Onsdagsfonden Sundry

• Köpte 15 kontrakt Eurodollar med ingångskurs 15,4

Det svänger (väl mycket)

Igår rusade andelsvärdet i Onsdagsfonden Sundry med +4,2%, när alla marknader utvecklades positivt för befintliga positioner. I förra veckan var det istället en nedgång på -2,9% under en dag. Det är lite väl stora svängningar för en portfölj vars strategi bygger på diversifiering och riskkontroll!

En del av de kraftiga svängningarna förklaras förstås av att de marknader fonden handlar på också har rört sig med stora rörelser. Även med en aldrig så väl diversiferad portfölj så kommer det oundvikligen att förekomma dagar när i stort sett alla marknader rör sig åt samma håll, och portföljvärdet kan förändras avsevärt. Men det är ändå större svängningar i Sundry än önskvärt om man ser det som en ”riktig” fond. Där skulle andelsägarna nog inte uppskatta dessa snabba ändringar av värdet, även om utvecklingen över tiden är positiv.

Två ytterligare anledningar till turbulensen i saldot är att fonden inte kan ta positioner på alla marknader (och därför inte har full diversifiering), och att risken per position är för hög. Dessa anledningar har båda samma orsak, nämligen för litet kapital. Onsdagsfonden Sundry är en verklig portfölj och jag har satt in ett visst kapital som jag handlar för. Visst skulle jag kunna göra om det till en fiktiv fond med ett antal miljoner i förvaltat kapital, men jag tror det skulle ta bort en del av den nyttiga nerv jag uppever idag. I takt med att kapitalet ökar så kommer jag att dra ned risken per position, med det långsiktiga målet att riskera 0,5% av portföljvärdet istället för dagens 1,25%. Den potentiella avkastning per marknad kommer alltså att minska, men det balanseras av att antalet marknader att handla på ökar.

Trots de stora svängningarna så ser jag i dagsläget liten anledning till att vidta åtgärder. Risknivån är under mycket god kontroll och utvecklingen för Onsdagsfonden Sundry är stabilt positiv sedan ett antal veckor tillbaka. Naturligtvis har den positiva börsen en stor del i det, men den trimmade entrysignalen har också visat sig fungera mer i samklang med marknadsrörelserna. Att det av och till blir stora kurskast kan jag då leva med, så länge Onsdagsfonden Sundry är ett hobbyprojekt och inte en fullfjädrad fond. Efter en dag med turbulent rörelse får jag ”söka tröst” i det faktum att det på sikt jämnar ut sig.

Portföljuppdateringar 2009-05-18

Onsdagsfonden Sundry

• Köpte 1 kontrakt US Sugar, ingångskurs 15,48

Månadsuppföljning April 2009

Sent omsider kommer så månadsredovisningen för april.

Det blev en fantastisk börsmånad där OMXS30 steg med otroliga +17,0% under månaden. Utvecklingen för index var fortsatt svängig, med nio dagar då index rörde sig med mer än +/-2,0%

Även onsdagsfonderna har haft en positiv månad, i alla fall vad gäller OMX och Sundry. De mer långsiktiga fonderna Avanza, Exakt och PPM ligger i princip still beroende på att trendindikatorn för den långsiktiga trenden ännu inte signalerat tydlig positiv trend. Det ligger i långsiktighetens natur att det tar ett tag innan nya beslut tas, och även om börsuppgången varit synnerligen kraftig får man komma ihåg att den också skett på kort tid.  

Trimningen av placeringsstrategin för Onsdagsfonden OMX och Sundry har inverkat klart positivt på utvecklingen, både sett till jämnhet och riktning i värdekurvan.

Onsdagsfonden OMX

Fondvärdet ökade under månaden med +2,4%. Fonden låg den siste april på -5,7% sedan start, vilket förvisso är mindre dåligt jämfört med OMXS30 (-24,0%). Men fondens mål är ju absolut avkastning och dit är det långt. 

Onsdagsfonden Sundry

Fondvärdet ökade med +3,6% under månaden. Fonden låg den siste april på -4,4% sedan start, vilket är mindre dåligt jämfört med OMXS30 (-14,1%). Men fondens mål är ju absolut avkastning och dit är det långt.

Onsdagsfonden Exakt

Fondvärdet var oförändrat under månaden, då inga positioner tagits. Fonden låg den siste april på -4,2% sedan start, vilket är ungefär som OMXS30 (-6,5%). 

Onsdagsfonden Benchmark

Fonden steg med sanslösa +19,4%, och svingade sig per den siste april upp på +2,0% sedan start. Att jämföra med OMXS30 som backat med -16,1% under samma period. Här har det blivit god utväxling på de andelar som köptes billigt i höstas, vilket ju är huvudargumentet för månadssparande. Kom bara ihåg baksidan av mynet också, fonden har som mest varit ned -40% sedan start. Att månadsspara är defintivt ingen lågriskstrategi!

Onsdagsfonden Avanza

Fonden fortsätter att ligga still då trendindikatorn ännu inte signalerat långsiktig positiv trend. Jämfört med OMXS30 sedan start, med -16,1 så är det ändå en riktigt bra utveckling. Kapitalet är nu 11.000 kr, som ligger på bankkonto, och kommer att börja satsas när börstrenden vänt upp.

Onsdagsfonden PPM

Fondvärdet ökade under månaden med +0,12%. Fonden låg per den siste april på +1,7%  sedan start, vilket är en fis i rymden jämfört med OMXS30 (+20,5%). Men målet är absolut avkastning och inte att i varje ögonblick slå index. Av samma anledning som för Onsdagsfonden Exakt och Avanza har inga positioner tagits annat än i räntefonden.

Portföljuppdateringar 2009-05-11

Onsdagsfonden Sundry

• Köpte 1 kontrakt US Sugar med ingångskurs 15,65

Onsdagsfonden lever!

Även om man kan tro motsatsen när man beaktarinläggsfrekvensen så lever Onsdagsfonden i allra högsta grad. Flaggskeppet Sundry har mått mycket bra av de senaste strategiändringarna och har den senaste månaden gått upp med knappt fem procent. I jämförelse med OMXS30 eller RTS (Ryssland) så är det inte mycket att hänga i julgranen, men återigen så är målet att uppnå en god avkastning oavsett börsklimat, inte att i varje läge slå index.

Det är säkerligen många som tycker att vårens börsuppgång känns riktigt fin, och undrar vad allt negativt snack om aktier och aktiefonder egentligen handlade om. Ett antal förbannar nog sin senfärdighet och undrar om man vågar gå in på börsen nu. Att poängtera vikten av placeringsstrategi när allt man köper bara stiger i värde är mer utmanande, men inte mindre stimulerande. Budskapet är fortfarande att en vettigt utformad placeringsstrategi låter dig placera i både perioder av börsuppgång som nedgång, utan att du behöver ha den perfekta timingen. Du skyddar ditt kapital genom att avsluta innehav som utvecklas svagt, och satsar på ett sätt som är effektivt och riskkontrollerat. Därigenom får du en jämnare värdeutveckling och vet alltid vad du ska göra med din portfölj när kurserna rör sig.

Vad Onsdagsfonderna är bra för, när ett månadssparande i Avanza Zero (se Benchmark i Fondresultat) visat sig gå bättre efter börsvändningen? Jo, poängen är inte att tävla om högst avkastning utan om hanteringen av kapitalet. Onsdagsfonden Benchmark hade som värst tappat nästan 40% av värdet. Att behöva eller vilja sälja i det läget hade inte varit roligt. Onsdagsfonderna OMX och Sundry har, trots en knackig period strax efter nyår, aldrig varit nere med mer än 8% sedan start. 

Nu kommer en del att använda långsiktigheten som argument och att det senaste året styrker testen om att aktier är för långsktigt sparande och då ger bra avkastning. Men för det första så är det långt ifrån säkert att vi sett den sista stora nedgångsvågen detta år. För det andra så visar höstens utveckling att det finns perioder på börsen som snabbt kan erodera kapitalet allvarligt, med 50% eller mer. Även om man sparat långsiktigt i 10-15 år så hade man fått en usel avkastning om man då behövt eller velat sälja. Att skjuta upp försäljningen kan ha inneburit att man inte kunde ta den där chansen till drömprojekt eller göra den där resan nu, eller i värsta fall att man får en sämre pension än vad man tänkt. Att börsen vänder någon gång är ju klart, men det är alltid en chansning att gissa om timingen för det, och det är inte heller alltid man har tiden att vänta ut en vändning.

Avslutningsvis så jobbar jag för att komma tillbaka till en mer normal inläggsfrekvens, och jag har också en månadsredovisning för April att göra. Det är lite spännande saker på gång i själva ”fondutbudet” och placeringsstrategierna för fonderna utöver OMX och Sundry, och det ska jag återkomma till inom kort.